近日，suncitygroup太阳新城尹力博教授和魏冬博士（suncitygroup太阳新城2023届金融学博士毕业生）合作撰写的论文“中国劳动杠杆折价效应：来自劳动技术替代的解释” 发表于《系统工程理论与实践》2022年第42期。 

在当前人工成本不断上涨和以自动化和智能化为特征的技术工具不断涌现的时代背景下，该论文选取沪深A股2011年至 2019年的季度数据，从劳动技术替代这一微观视角考察了公司采用新兴自动化和智能化设备及新技术对于传统人工劳动的替代作用，进而为中国劳动杠杆的折价效应提供解释。结果发现：首先，公司劳动要素与技术要素之间存在显著替代效应，且该效应在高新技术行业、国有企业以及低融资约束的企业中表现更明显；其次，该效应在不同经济状态下表现有所不同，在经济衰退期更为明显，反映了公司进行技术替代的最佳决策时机为经济衰退期；最后，劳动技术替代能够显著弱化劳动杠杆对股票收益率的负定价效应，佐证了公司技术水平对劳动杠杆折价具有显著抑制的作用效果。 

该论文的贡献主要在于：第一，既有文献未能揭示中美市场劳动杠杆定价效力反向的深层原因和作用机制的根本差异，本文依托中国市场证据指出，公司技术水平抑制了劳动杠杆的负定价效应，从而揭示了中美市场上市公司在技术水平上的差距是决定劳动杠杆定价效力差异的关键因素。第二，本文从技术角度诠释了公司全要素生产率的内涵，并据此验证了劳动技术替代对劳动杠杆折价效应的解释力。相比于既有的美国市场中负向影响的解释，本文论证了中国上市公司的全要素生产率能够获得显著正向溢价。第三，本文补充了劳动技术替代影响劳动杠杆的微观层面证据，验证了技术要素与传统人工劳动要素之间的显著替代效应。相关结果为应对当前我国所面临的由人口老龄化所引致的劳动力供给不足提供了思路，也为政府制定解决老龄化问题提供了决策依据，同时丰富了公司层面技术要素与劳动要素替代的理论。

撰稿：尹力博

审核：彭俞超