近日，太阳新城官网副教授王忏与山东财经大学suncitygroup太阳新城博士后刘建建、suncitygroup太阳新城经济学院副教授赵扶扬、北京大学光华管理学院教授龚六堂合作的论文《住房耐用品、土地市场分割与货币失踪之谜》发表在《金融研究》2022年第11期。

2008 年国际金融危机后，我国 M2 供给增幅远高于 CPI 上涨幅度，这一现象被学界称为“货币失踪之谜”。本文构建了一个两部门新凯恩斯货币模型来研究这一问题。当外部需求下降后，央行降低利率以提振经济，房地产部门和非房地产部门同时扩张。由于住房属于耐用消费品，具有一定的金融属性，其需求对利率变化更敏感。利率下降后，住房需求相对普通消费品需求上升更多。因为存在土地市场分割，商住用地供给弹性较小，住房需求上升导致商住用地价格上升较多，地价上涨提升了房地产企业的抵押融资能力，房地产部门进一步扩张。普通消费品需求对利率反应小，需求较弱导致工业用地价格上升幅度较小，非房地产部门抵押融资能力小幅提升。因此，非房地产部门产出和 CPI 只温和扩张。Ｒamsey 最优货币政策模拟表明，只有实现了房地产部门与非房地产部门均衡发展，才能实现社会福利最大化。

撰稿：王忏

审核：彭俞超